一、新常态下山东省经济发展状况及投资基金运作情况

1.“十二五”时期的成就

“十二五”期间，面对国内外环境复杂变化和经济下行压力，山东省经济保持了较为快速平稳的发展，完成了“十二五”规划确定的主要目标任务，山东省的GDP总量由2010年的3.9万亿增长到2015年的6.3万亿，增幅将近61.5%，上升到了更高的台阶，在全国的GDP排名中稳居第三，其中，第一产业增加值4979.1亿元，增长4.1%；第二产业增加值29485.9亿元，增长7.4%；第三产业增加值28537.4亿元，增长9.6%。山东省的产业结构调整不断优化，一批新兴产业快速崛起，服务业规模和质量逐步提升，新产业、新业态、新商业模式蓬勃发展，亮点纷呈，服务业快速增长，对国民经济稳定发展发挥了重要作用。

2、“十二五”时期的不足

山东省在取得令人瞩目成绩的同时，在经济发展过程中的不足也是显而易见的， 主要体现在以下几个方面：

首先，山东省的GDP含金量不够高，总量排名靠前但是人均GDP排名处中游水平，有较大的发展空间。

2015年全国各省人均GDP排名

其次，经济发展方式转变缓慢，结构性矛盾仍较大，具体表现在2015年第三产业占比虽已经达45.3%，但是仍低于全国平均水平50.5%，与其他经济发达省份有相当大差距。

再次，山东省的企业家们在观念上普遍存在注重产业经营而轻视资本运作的状况，这也造就了实体经济与金融市场发展不均衡的现状。

第三，金融等生产性服务业在第三产业中的占比相对于发达省份而言较低，无论是金融服务业的规模还是增长速度都与发达省份有明显差距，金融服务业发展相对滞后，甚至影响到实体经济的发展与产业的结构升级。

2014年各省金融业产值及其占比对比表

山东省的国内生产总值虽然较高，但是，金融产业的规模及其占国内生产总值的比重2010年至今一直低于上海、江苏、浙江等省市；山东省的金融业近三年有了明显的加速发展趋势，但是，规模、占比与发展速度仍与金融发达省份相比有明显的差距。总 的来说，山东省的第三产业尤其是金融业的发展无论是其规模还是其增速均落后于发达省份的发展情况，成为制约山东省产业结构升级的障碍。

3、山东省投资基金的运作情况

山东省委、省政府对股权投资基金发展高度重视，致力于把山东打造成为全国具有较强竞争力和影响力的区域性股权投资中心，建成享誉国内外的私募投资集聚高地。2014年，先后出台了《山东省人民政府关于运用政府引导基金促进股权投资加快发展的意见》（鲁政发〔2014〕17号）和《山东省省级股权投资引导基金管理暂行办法》（鲁政办发〔2014〕44号），全省引导基金管理运作进入了法制化、规范化、快速发展的轨道。据统计，2016年全省各级政府参股或出资设立的各类投资基金，总规模将超过1300亿元。其中：产业发展方面的基金640亿元，占49.2%；科技以及创业投资方面的基金110亿元，占8.5%；基础设施及城镇化建设等方面的基金约550亿元，占42.3%。截至2016年10月底，山东省省级引导基金已完成尽职调查项目490个，完成上会项目172个，完成过会项目130个，实现投资项目110个，撬动金融和社会资本600多亿元。通过各级持续加大投入，预计2017年全省政府参股投资基金规模将超过3000亿元。

二、山东省投资基金的发展机遇和挑战

（一）机遇

在经济新常态下，我国经济体制改革走向深入，经济发展总体向好，但投资基金行业也面临重大发展机遇。

1、全面深化国资国企改革带来的新机遇。近年来国家和地方纷纷推进国资国企改革，出台国企兼并重组整合的相关政策和实施意见。借助大量国企改革的契机，关注地方政府有意愿出售的优质资产，或者是政府扶持力度比较大，资产相对较好，具备跨地域整合能力的国企，比如传统行业兼并重组、军工领域的整合、以及选择受益于打破垄断的非国有上市公司或者受益于产权改制（国有股权稀释）经营效率提升的国有企业。

2、管理省级政府引导基金带来的新机遇。政府提出的要继续拓宽中小企业投融资渠道，鼓励各类机构发起设立产业投资基金和股权投资基金，并委托投资基金公司为省级股权投资引导基金和PPP发展基金的管理者，这为投资基金公司做大做强引导基金，建立完善中小企业投资项目库，积极探索自主发起或者联合设立基金管理公司，努力寻找更多投资和盈利机会。

3、深化财政管理体制改革带来的新机遇。在经济新常态下，我国与山东省的财政管理体制与机制改革也进入攻坚阶段，政府提供公共服务的方式、基础设施建设与财政投资方式将发生巨大转变。投资基金公司可以把握政策机遇，探索与各级地方政府、金融机构及项目单位等开展合作，积极参与PPP项目，扩大社会影响，壮大投资基金公司在公共服务、基础设施建设与基础产业发展等方面的业务能力。

4、实施创业创新政策带来的新机遇。国家确立了创新驱动战略，并鼓励大众创业万众创新。公司可以为创新项目提供支持，积极协调主办各种研讨会和培训，并提供运营代理、融资支持和销售平台等运营服务，努力为小微创新企业成长和个人创新创业提供低成本、便利化、全要素的开放式综合服务平台。

5、经济结构转型带来的新机遇。随着经济转型升级，一些新技术、新产品、新业态、新商业模式将大量涌现。公司要把握好这些领域的投资机会，将其与政府引导基金项目库和子基金投资项目相结合，积极涉足资源性、基础性、先导性领域，优先发展现代金融业，重点突破基础设施建设和公共服务领域、积极培育战略新兴产业，为公司自营投资开拓新的发展空间。

6、金融业创新发展带来的新机遇。新金融业态代表着金融业创新发展的新趋势，公司通过市场化手段对银行、证券、保险、信托基金、资产管理、担保、融资租赁等传统金融业态领域进行投资的同时，也应积极介入新金融业态领域。一方面，公司可以积极介入投资新金融业态类机构，如消费金公司、公司汽车金融公司、货币经纪公司等非银行金融机构，金融衍生品市场及黄 金交易市场，各类PE、VC、产业基金等，积极打造全牌照金融机构。另一方面，可与传统金融机构合作，利用杠杆获取低成本资金，在严守风险底线的前提下，开展资本运营、优化资源配置、提升发展内涵，为公司发展寻找新的增长点。

（二）挑战

1、金融制度环境不健全带来的新挑战。目前，我国的金融制度环境有待完善。企业破产成本较低，融资记录不兼容，会计制度存在漏洞等造成了企业贷款的逆向选择问题。公司在向现代金融服务业、基础设施建设及公共服务领域、战略新兴产业进行股权投资过程中，如何有效识别优劣企业，如何与地方政府进行合作，如何保证股权投资的安全性是公司在未来发展过程中面临的严峻挑战。公司开展资本运营的战略目标面临重大挑战。

2、传统产业转型压力大带来的新挑战。我省在钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶、炼油和轮胎等七大行业存在严重的产能过剩，加快产业结构调整、促进产业转型升级的压力巨大，能否积极借助“一带一路”国家战略以及中韩自贸区来实现产业转移和升级换代将是我省面临的重大挑战。在 此背景下，基金如何及时有序退出产能过剩行业，积极稳妥地把投资重点转移到现代金融服务业、基础设施建设及公共服务领域及战略新兴产业，将是基金在未来五到十年能否取得跨越式发展的关键。

3、创业投资竞争加剧带来的新挑战。国内创业投资市场中后期项目投资竞争依然激烈，且投资回报水平下降，迫使投资机构将更多资金转投早期项目。山东省内的鲁信、国投、高速等国有企业已经逐步实现了产业重新布局，实业和金融投资协同发展局面初步形成。基金面临的是在发掘新项目、占领新高地、打造新布局又一重大挑战。

4、高端金融人才匮乏带来的新挑战。目前我国金融业整体竞争力不强，高端金融人才的匮乏。基金未来的重点业务领域为现代金融服务业、基础设施建设及公共服务领域、战略新兴产业等，急需一批具备国际化视野、投资专业技能和雄厚研发实力的高端金融人才。下一阶段,投资基金行业能否健全现代企业制度和法人治理结构，完善相关激励机制和考核机制，从而吸引高端金融人才加入，将是此行业未来发展面临的新挑战。

三、投资基金行业标杆案例分析及经验借鉴

1、淡马锡公司

淡马锡是新加坡财政部全资所有的投资公司，其成功得益于以下几个方面：一是完全市场化的运作模式，投资决策不受政府影响，随着新加坡和全球经济的发展适时调整投资策略，严格按照市场规则，开展基于股权的资产管理，不参与被投资公司的投资、运营决策。二是以商业价值为导向，承担起商业建造者的角色，2013年该公司成立企业发展部，物色和培养具备潜力成为全球、区域或本地佼佼者的企业，特别是新的商业模式以及可能改变行业规则的企业。先后投资了新加坡投资创投基金和中国互联网企业阿里巴巴。

2、歌斐资产

歌斐资产是诺亚财富集团（即诺亚控股有限公司）旗下全资子公司，截至2015年第二季度，歌斐资产管理规模已达到644亿人民币，成为中国规模最大的私募股权投资母基金，覆盖着代表产业未来的TMT，医疗健康和综合等多个领域。歌斐资产以母基金为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、另类信贷投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化领域。歌斐采用“母基金+私募股权投资二级市场+直投”三大业务主线结合的策略，通过母基金歌斐能够比较容易地进入到具有竞争优势的领域，通过对优秀的资产开展直投，获取最大化的投资收益。

3、黑石集团

黑石集团又名佰仕通集团，是全世界最大的独立另类资产管理机构之一，也是一家金融咨询服务机构。其另类资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产机会基金、对冲基金的基金、优先债务基金、私人对冲基金和封闭式共同基金等。公司的业务由企业股权私募基金、私募地产基金、对冲基金组合、信贷投资部和财务顾问部组成。其中对冲基金和信贷投资等作为另类资产管理是资产管理领域中增长速度最快的细分行业投资者范围广泛，其中养老金额度比重高达54%在美国排名前50的公司和养老基金中，72%都在黑石有投资，2014年全年筹集的资本总额力拔头筹，达570亿美元，为排名紧随其后的四家另类资产管理人筹集的资本总和。在30年的发展过程中，黑石历经经济形势的跌宕起伏，面对每一次重大危机积极采取策略脱险。在杠杆收购业务如履薄冰的时候，黑石集团趁机丰富业务种类，不动产基金、FOF、夹层基金都是90年代新增的业务，后为黑石获取了丰富的回报。同时，黑石集团成为第一个进行不动产风险投资的私募股权公司，并且成为该领域的专家。金融危机后黑石集团加大了对新兴市场的投资，在亚洲市场尤其是中国逐步加快了投资速度。黑石在中国的投资包括蓝星集团、寿光物流园等，成功退出的项目收益情况也较令人满意。

四、山东投资基金企业的发展及对外建议

1、在观念上更加注重资本运作。企业的发展与其企业文化关联密切，而企业文化与本地传统文化一脉相承。山东省为孔孟之乡，是儒家思想的发源地，在儒家文化孕育下，山东的企业文化有其显著特点，其“人和”、“诚信”、“兴学”等对企业发展有重要作用；但是，在企业经营方面的创新与竞争意识略显不足；十分重视产业经营的同时轻视资本运作和借力金融市场，山东省企业利用资本市场方面落后于发达省份，甚至对资本运作有心理排斥，视之为投机取巧行为而延缓了产业结构升级的步伐。

资本是企业经营的重要要素之一，企业的发展离不开资本。资本可分为产业资本和金融资本两大类；其中，产业资本是由生产型企业投入而直接进入生产领域的资本；金融资本是由银行等金融机构投入而间接进入生产领域的资本。一方面，金融资本为企业的生产循环和产业资本提供资金保障。生产型企业的生产经营需要启动资金、运营周转资金和固定资产投资资金等，因其资金需求量远远超过其自己资金，因此，需要借助金融资本实现生产循环、扩大再生产规模等。其次，金融资本服务于产业资本，是产业资本的重要资金来源。金融资本为企业实施并购提供资源配置手段、渠道和机制。企业资本追求利润最大化的特性，使之具备天然的运动特性，然而产业资本的流动性远远低于金融资本，对企业间的资源配置形成制约，因此，在产业结构升级时期，产业资本需要借助金融资本的流动性和放大机制才能加速产业并购进程，提升资本收益率。

2、建立开放生态。一是通过“走出去、引进来”的方式，积极与国内外具有先进技术和管理经验的基金管理公司、产业龙头、金融控股集团等展开战略合作，形成多元化投资业务网。二是强化与研究机构、基金管理机构、咨询机构、猎头机构等紧密合作，构建共享的项目信息库、研究数据库、专家智慧库、人力资本库等专业平台，构建以“山东基金+”为核心的金融生态模式，全面提升公司业务能力。

3.加大企业内部资本运营人才培养力度。企业应组织相关人员进行资本运营实务知识培训，交流经验,提高资本运营能力。聘请具有丰富实践经验的咨询公司、会计师事务所和律师事务所专业机构人才，开展现场咨询或者举办形式多样的研讨会，提高资本运营人员参与并购重组的实务水平。加强与国内外大公司、知名高校的联合协作，加快培养资本运营人才，满足企业发展需要。

山东应采取灵活方式引进资本运营人才。加强与世界500强企 业、行业龙头企业的合作，注重发挥人才市场、猎头公司的作用，掌握信息，积极拓宽引进人才的渠道。对精通专业知识、具有丰富实践经验、业务工作水平过硬、熟悉国内外市场动态的高层次资本运营人才，可以尝试协议薪酬。

4.增加有效投资。一是加强与银行、证券公司、投资机构、省内国有大企业的战略合作，调整存量资产的结构，坚持有进有退，进退并举的原则对符合公司发展方向的产业领域和重点企业，通过参与定向增发、股权并购重组等形式，增强对所投企业的控制力和影响力，推动资源向国家产业政策支持的领域聚集；对发展前景不好、资产质量差、产业关联度不高的低效无效资产，借助多层次资本市场，采取资产 置换、剥离、转让等方式退出，优化公司资本结构，提升公司资产质量，为放大资本杠杆，开展资本运作提供更大空间。二是以我省国有企业混合所有制改革为切入点，积极寻找资产质量优、经营状况好、发展前景广的目标企业，建立新的利润增长点。三是根据宏观经济走向和资本市场发展趋势，对所持优质产权进行“高抛低吸”，借助多层次资本市场摊低持有成本。四是以现代金融业、战略性新兴产业、现代高端服务业为重点投资领域，优化投资结构布局，培育可持续发展的利润增长点。